老铺黄金作为一家对标爱马仕的黄金珠宝品牌，其财务数据呈现出业绩高增长与现金流、存货等问题并存的特点，令人吃惊。具体如下：营收和利润高增长：老铺黄金2024年营收85亿元，同比飙涨167%；净利润14.7亿元，暴增253%。过去3年，归母净利润的年复合增速达到134%。尽管只有36家门店，2024年单店平均销售超3亿元，在珠宝品牌同行业中位居前列，单店坪效也处于领先水平。毛利率较高：老铺黄金2024年毛利率为41.2%，远超黄金饰品龙头周大福的20.5%，也远高于老凤祥等品牌，主要原因是其摆脱了“金价+工费”的定价逻辑，产品采用一口价，且足金镶嵌产品占比较高且毛利率较高。自由现金流长期为负：老铺黄金最近2年自由现金流都是负数，过去3年累计自由现金流也是负数。这说明业务不能内生自洽，扩张或维持运营可能依赖外部输血。其经营净现金流也为负，2024年经营活动产生的现金流量净额为-12.28亿元。存货大幅增加：2024年底，老铺黄金存货由12.7亿元增至40.9亿元，同比增加222.4%，占营业收入比例是48%。在其宣称产品供不应求的情况下，如此高的存货水平令人质疑，且黄金价格处于高位时，存货面临价格波动风险。应收款项增长：2024年，公司的应收款项从上年的3.8亿元增长至8亿元。老铺黄金解释称主要是应收购物中心款项，部分购物中心代收消费者款项，并在扣除对应商场费用后再支付给公司，2024年贸易应收款项周转天数为25天，但仍高于常规预期。短期借款大增：2024年年末，老铺黄金的计息银行及其他借款从上年的1.3亿元飞涨至13.7亿元，实际借款利率2.93%-5%，比2023年的借款利率高出0.7%-1%。负债结构的变化可能会增加公司的财务风险和利息支出压力。
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